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深度 | 電力板塊半年報(bào)預(yù)告觀察

2024-07-12 14:28  來(lái)源:中國(guó)電力報(bào)  瀏覽:  

近期,電力板塊半年報(bào)預(yù)告集中披露,業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,截至7月10日,行業(yè)內(nèi)共24股發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告,19股業(yè)績(jī)預(yù)喜,占比近80%。

就凈利潤(rùn)增幅看,板塊下共4股預(yù)計(jì)盈利翻倍,其中水電股三峽水利、黔源電力、韶能股份凈利潤(rùn)最大增幅分別達(dá)684.36%、365%、329.62%,占據(jù)三甲。

擁抱業(yè)績(jī)高增股,水電龍頭在二級(jí)市場(chǎng)連創(chuàng)新高。速增背后,是什么支撐電力股業(yè)績(jī)拔群?迎峰度夏結(jié)束,這些“周期明星”又能再走多遠(yuǎn)?

有公司業(yè)績(jī)大增系投資收益

統(tǒng)計(jì)半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增超過100%的上市公司,電力行業(yè)共11家。就這11家凈利潤(rùn)預(yù)盈情況看,國(guó)電電力、大唐發(fā)電盈利總額最高,預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)64億元至68億元、28億元至34億元。

分析上述個(gè)股業(yè)績(jī)向好的原因,公司普遍認(rèn)為受兩方面因素影響,一是發(fā)電主業(yè)降本增效,二是新能源轉(zhuǎn)型取得成效。

三峽水利表示,報(bào)告期內(nèi)公司來(lái)水較好,助力完成自發(fā)水電上網(wǎng)電量約12.56億千瓦時(shí),較上年同期增加48.64%,增利約1.4億元;外購(gòu)電均價(jià)下降,增利約0.33億元,合計(jì)增厚電力主業(yè)約1.6億元。同時(shí),隨著投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的儲(chǔ)能電站(含獨(dú)立/共享儲(chǔ)能和用戶側(cè)儲(chǔ)能)和電動(dòng)重卡充換儲(chǔ)用一體化等項(xiàng)目盈利能力逐步釋放,綜合能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約0.43億元。

大唐發(fā)電同樣表示,上半年公司燃料價(jià)格同比下降,火電燃料成本同比降低;疊加報(bào)告期內(nèi)水電來(lái)水情況持續(xù)改善,綠色低碳轉(zhuǎn)型深化,新能源裝機(jī)體量不斷增大,推動(dòng)清潔能源發(fā)電量同比增加。

值得注意的是,雖然多數(shù)公司業(yè)績(jī)高企來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn),但也有部分個(gè)股凈利潤(rùn)大增得益于非經(jīng)常性損益。

以國(guó)電電力為例,公司指出,1~6月歸母凈利潤(rùn)大增主要是由于轉(zhuǎn)讓控股子公司國(guó)電建投內(nèi)蒙古能源有限公司50%股權(quán)和聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資收益增加。扣除非經(jīng)常性損益后,公司預(yù)計(jì)盈利18億元至22億元,較2023年同期減少8.91億元至4.91億元,同比降幅達(dá)33.11%至18.25%。

三峽水利同樣有部分業(yè)績(jī)來(lái)自投資收益。公司披露,由于上半年參股企業(yè)重慶天泰能源集團(tuán)有限公司、赤壁長(zhǎng)城炭素制品有限公司等經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng),投資收益同比增加約0.46億元,不過全資子公司重慶長(zhǎng)電聯(lián)合能源有限責(zé)任公司持有的奧特佳股票公允價(jià)值變動(dòng)導(dǎo)致同比減利0.2億元,因此非經(jīng)常性損益對(duì)公司整體業(yè)績(jī)影響較小。

水電、火電股盈利走勢(shì)分化

根據(jù)已披露的半年報(bào)預(yù)告,水電股上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體優(yōu)于火電。凈利潤(rùn)增幅顯示,火電股中雖不乏京能電力、華銀電力等業(yè)績(jī)?cè)龇黄?00%,但也有晉控電力業(yè)績(jī)巨虧,凈利潤(rùn)較2023年同期下降1705.5%,預(yù)虧3.7億元至4億元。

晉控電力公告表示,半年報(bào)業(yè)績(jī)首虧,原因主要在于電力供需形勢(shì)寬松,現(xiàn)貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分,山西省內(nèi)電力市場(chǎng)價(jià)格整體同比下行導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入同比下降,歸母凈利潤(rùn)較2023年同期減少。扣除非經(jīng)常性損益后,晉控電力盈利虧幅預(yù)計(jì)擴(kuò)大至3059.99%。

“火電公司盈利差異主要取決于區(qū)域電價(jià)、利用小時(shí)數(shù)及市場(chǎng)煤敞口等,考慮到火電利用率環(huán)比下行、供暖季后電廠煤耗環(huán)比增加,以及新能源等其他業(yè)務(wù)的季節(jié)性因素影響,各火電公司盈利情況分化。而受益于汛期來(lái)水增加,水電公司電量有望維持增長(zhǎng)趨勢(shì),推高業(yè)績(jī)表現(xiàn)。”國(guó)泰君安證券能源運(yùn)營(yíng)首席分析師于鴻光分析。

公開資料顯示,上半年,長(zhǎng)江電力、華能水電、黔源電力分別實(shí)現(xiàn)水電發(fā)電量1206.18億千瓦時(shí)、466.95億千瓦時(shí)、31.52億千瓦時(shí),同比增幅分別為16.86%、12.15%、43.10%。來(lái)水好轉(zhuǎn)疊加2023年同期低基數(shù),于鴻光預(yù)計(jì),三季度水電發(fā)電量仍有望維持正增長(zhǎng)。

長(zhǎng)城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅表示,水電的核心優(yōu)勢(shì)在于收入側(cè)來(lái)水多年平均值穩(wěn)定,電價(jià)在整體當(dāng)前供需結(jié)構(gòu)下有長(zhǎng)期溫和上漲潛力;同時(shí)成本側(cè)僅為折舊和財(cái)務(wù)費(fèi)用,沒有可變成本,較火電存在巨大優(yōu)勢(shì),且從長(zhǎng)期看折舊和財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)下降,因此水電板塊業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)定向好。

東莞證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊博光同樣認(rèn)為,水電運(yùn)營(yíng)期主要成本源自電站資產(chǎn)折舊計(jì)提這一非現(xiàn)金性支出,因此在整個(gè)運(yùn)營(yíng)周期內(nèi)往往能維持穩(wěn)健的現(xiàn)金流。“此外,隨著包括機(jī)器設(shè)備、大壩、廠房等在內(nèi)的資產(chǎn)折舊年限逐步到期,折舊成本相應(yīng)減少,反而能釋放出更大的利潤(rùn)增長(zhǎng)潛力。”

以三峽電站為例,楊博光說(shuō),自2003年該站首批機(jī)組投產(chǎn)發(fā)電以來(lái),目前已歷經(jīng)多年運(yùn)營(yíng),其中水輪發(fā)電機(jī)組按2018年折舊年限計(jì)算,自2021年開始陸續(xù)到期,到期后折舊成本逐漸剔除,有望為水電站業(yè)績(jī)帶來(lái)進(jìn)一步增量。

迎峰度夏后電力股能紅多久?

二級(jí)市場(chǎng)上,素來(lái)有“冬炒煤炭夏炒電”的說(shuō)法,行業(yè)慣常操作疊加業(yè)績(jī)高增,電力股光環(huán)加身。

迎峰度夏以來(lái),電力板塊節(jié)節(jié)走高,指數(shù)一度觸及4939.36歷史高點(diǎn)。7月9日下午,A股電力板塊抬升,長(zhǎng)江電力、川投能源股價(jià)續(xù)創(chuàng)歷史新高,三峽水利、韶能股份、京能電力紛紛跟漲。

“以前炒火電周期性時(shí)常有‘夏炒電’的說(shuō)法,不過今年電力板塊表現(xiàn)良好的主要原因是市場(chǎng)愿意給長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定的資產(chǎn)高估值,板塊的周期屬性反而在削弱了。”汪毅分析,后市如果市場(chǎng)整體風(fēng)格延續(xù),資金繼續(xù)涌入確定性強(qiáng)的水電、核電板塊,則電力股行情有望持續(xù)。

當(dāng)前,業(yè)績(jī)大增股已搶先被嗅覺敏銳的機(jī)構(gòu)布局。據(jù)基金一季報(bào),今年三峽水利被鵬揚(yáng)基金抱團(tuán)持有,身影出現(xiàn)在鵬揚(yáng)旗下10只基金的十大重倉(cāng)股名錄,合計(jì)持倉(cāng)1211.37萬(wàn)股,持倉(cāng)市值達(dá)8697.65萬(wàn)元。

“水電作為具備防御屬性的高股息資產(chǎn),其優(yōu)勢(shì)一是體現(xiàn)在憑借低成本優(yōu)勢(shì)和卓越的管理能力,長(zhǎng)期保持盈利;二是普遍擁有分紅意愿。”楊博光指出。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù),截至2023年底,A股電力板塊總計(jì)93家上市公司,其中52家分紅過億,合計(jì)擬分紅金額達(dá)682.76億元,19家分紅比例超50%。

對(duì)此,國(guó)盛證券表示,后市持續(xù)看好水電、核電作為紅利資產(chǎn)的潛力顯現(xiàn),在今年來(lái)水基本面改善帶動(dòng)盈利能力改善的背景下,建議投資者把握板塊長(zhǎng)期投資價(jià)值。

楊波光則提醒,水電板塊的高股息屬性吸引市場(chǎng)關(guān)注,但當(dāng)前工業(yè)庫(kù)存處于低位,伴隨各項(xiàng)政策加碼,需求回暖后其他工業(yè)部門將獲得更多增長(zhǎng)彈性。此外,高股息資產(chǎn)目前價(jià)格抬升,股息回報(bào)率下降,板塊的類債券屬性意味著行業(yè)后續(xù)走勢(shì)或圍繞股債比價(jià)間進(jìn)行波動(dòng),投資者還是需謹(jǐn)慎行動(dòng)。

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