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上下游反轉(zhuǎn) 鋰電產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配格局重構(gòu)

2024-02-01 10:26  來(lái)源:證券時(shí)報(bào)網(wǎng)  瀏覽:  

2023年受終端需求增速放緩影響,以碳酸鋰為代表的鋰電原材料進(jìn)入降價(jià)通道,去庫(kù)存成為主題,普賺行情不再,多數(shù)企業(yè)利潤(rùn)承壓,且產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化。

Wind數(shù)據(jù)顯示,鋰電池板塊已發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告及快報(bào)的61家公司中,僅有15家凈利同比增長(zhǎng)。

與2022年不同,2023年鋰電上下游利潤(rùn)“蹺蹺板效應(yīng)”出現(xiàn)反轉(zhuǎn):上游鋰鹽企業(yè)的暴利時(shí)代結(jié)束;中游材料廠(chǎng)“兩頭在外”,正經(jīng)歷去庫(kù)存的陣痛期;下游電池及整車(chē)企業(yè)受益于成本下行,毛利水平逐步修復(fù)。

在此期間,鋰電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)也在持續(xù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化,行業(yè)洗牌或?qū)⒓涌欤当鞠蛏钊胪七M(jìn),擁有核心資源、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能、頭部客戶(hù)的企業(yè)有望在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

上游利潤(rùn)大降

鋰價(jià)下行貫穿2023年全年。截至目前,電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格已跌破10萬(wàn)元/噸,較前期近60萬(wàn)元/噸的歷史高位已跌去超80%。鋰鹽企業(yè)身處行業(yè)上游,受降價(jià)影響最為直接,利潤(rùn)下行尤為明顯。

1月30日晚間,“鋰業(yè)雙雄”天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)雙雙發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告,業(yè)績(jī)均呈下滑走勢(shì)。其中,天齊鋰業(yè)預(yù)計(jì)2023年凈利潤(rùn)為66.2億元—89.5億元,同比下滑62.9%—72.56%;贛鋒鋰業(yè)預(yù)計(jì)全年凈利為42億元—62億元,同比降幅為69.76%—79.52%。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因,兩家企業(yè)均表示主要由于鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格下降,導(dǎo)致毛利下降。

除此之外,同屬鋰鹽板塊的盛新鋰能、雅化集團(tuán)利潤(rùn)也大幅縮水。具體來(lái)說(shuō),盛新鋰能2023年凈利潤(rùn)為7億元—8億元,同比下降85.59%—87.39%;雅化集團(tuán)凈利為4000萬(wàn)—6000萬(wàn)元,同比下滑98.68%—99.12%。

鋰鹽降價(jià)向下逐級(jí)傳導(dǎo),磷酸鐵鋰、三元材料、電解液等多數(shù)鋰電材料價(jià)格亦大幅下行。而與上游鋰鹽企業(yè)相比,中游的各大主材廠(chǎng)“兩頭在外”,不僅承受著價(jià)格傳導(dǎo)帶來(lái)的降價(jià)風(fēng)險(xiǎn),更背負(fù)著上行周期囤貨及全年開(kāi)工率不足帶來(lái)的存貨減值及折舊攤銷(xiāo)包袱。

磷酸鐵鋰頭部企業(yè)萬(wàn)潤(rùn)新能業(yè)績(jī)預(yù)告顯示,公司2023年陷入虧損,虧損額為14億元—16億元;三元材料龍頭長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科亦由盈轉(zhuǎn)虧,2023年虧損額為1.1億元—1.5億元;電解液龍頭天賜材料、負(fù)極龍頭杉杉股份預(yù)計(jì)2023年凈利潤(rùn)分別為18億元—20億元、8.6億元—11億元,雖仍處盈利區(qū)間,但相較2022年也出現(xiàn)了大幅下滑,降幅分別為65%—68.5%、59%—68%。

萬(wàn)潤(rùn)新能及長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科對(duì)于虧損的原因描述頗為類(lèi)似,大背景是行業(yè)需求增速放緩,下游企業(yè)進(jìn)入去庫(kù)存階段,公司產(chǎn)品售價(jià)下降明顯;與此同時(shí),由于生產(chǎn)線(xiàn)相繼投產(chǎn),而開(kāi)工率不足,折舊費(fèi)用提升,疊加存貨跌價(jià)影響,相應(yīng)計(jì)提減值損失,直接扣減當(dāng)期利潤(rùn)。

結(jié)合前三季度數(shù)據(jù)來(lái)看,庫(kù)存減值對(duì)材料廠(chǎng)的利潤(rùn)影響頗大。2023年前三季度,德方納米、萬(wàn)潤(rùn)新能分別計(jì)提資產(chǎn)減值損失8.19億元、5.19億元,主要減值項(xiàng)為存貨,成為前述公司前三季度虧損的主因。

下游盈利修復(fù)

原材料價(jià)格下行,下游電池企業(yè)成本大幅下降,而在全產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存的大背景下,電池廠(chǎng)議價(jià)權(quán)逐步提升,一改此前為上游“打工”的狀態(tài),盈利能力開(kāi)始恢復(fù)。

據(jù)寧德時(shí)代業(yè)績(jī)預(yù)告,公司預(yù)計(jì)2023年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)425億元—455億元,同比增長(zhǎng)38.31%—48.07%,扣非后凈利潤(rùn)為385億元—415億元,同比增長(zhǎng)36.46%—47.09%。

國(guó)軒高科亦在日前公布了業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8億元—11億元,同比增長(zhǎng)157%—253%;扣非后凈利潤(rùn)為8500萬(wàn)元—1.2億元,同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

國(guó)軒高科表示,2023年,動(dòng)力及儲(chǔ)能市場(chǎng)均呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),疊加原材料成本下行,開(kāi)源節(jié)流共同作用下,利潤(rùn)呈上行態(tài)勢(shì)。

電池廠(chǎng)的盈利能力從毛利水平可見(jiàn)一斑。寧德時(shí)代毛利率逐季提升,第三季度毛利率為22.42%,環(huán)比二季度提升0.46個(gè)百分點(diǎn);國(guó)軒高科毛利率在第三季度達(dá)到20.81%,環(huán)比提升8.66個(gè)百分點(diǎn)。其他電池廠(chǎng)如億緯鋰能、欣旺達(dá),前三季度毛利率分別為16.78%、14.43%,同比亦呈上升態(tài)勢(shì)。

毛利率的優(yōu)化帶來(lái)市場(chǎng)份額的提升,以此帶動(dòng)規(guī)模化效應(yīng),攤薄綜合生產(chǎn)成本,進(jìn)一步提升利潤(rùn)水平。

根據(jù)韓國(guó)研究機(jī)構(gòu)SNE Research發(fā)布的最新數(shù)據(jù),2023年1—11月全球動(dòng)力電池裝機(jī)量TOP10公司中,中國(guó)公司占據(jù)6席,分別為寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科、億緯鋰能、孚能科技,合計(jì)市占率達(dá)63.7%,較2022年同期提升4.7個(gè)百分點(diǎn)。其中寧德時(shí)代1—11月全球裝機(jī)量達(dá)233.4GWh,同比增長(zhǎng)48.3%,穩(wěn)居榜首,市場(chǎng)份額達(dá)37.4%,同比提升1.7個(gè)百分點(diǎn)。相較而言,韓系電池廠(chǎng)除LG新能源仍保持13.6%的市占率外,SK On、三星SDI市場(chǎng)份額均有不同程度下降。

個(gè)體分化加劇

從狂飆突進(jìn)到平穩(wěn)增長(zhǎng),鋰電行業(yè)不再簡(jiǎn)單粗暴地比拼規(guī)模,逐步進(jìn)入成本、資源、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的綜合實(shí)力PK階段。歷經(jīng)2023年的大浪淘沙,企業(yè)分化已初露端倪。

以鋰鹽企業(yè)為例,鋰礦自給率高、堅(jiān)持一體化發(fā)展的企業(yè),如天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè),抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng),業(yè)績(jī)下滑幅度更小,且盈利仍處于相對(duì)高位。相較而言,自有礦供給較少的企業(yè),如江特電機(jī)已經(jīng)陷入虧損。

正極材料廠(chǎng)亦分化明顯。以三元材料為例,雖然整體呈下滑走勢(shì),但個(gè)體差異頗大。長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科陷入虧損,振華新材、容百科技凈利降幅分別超九成、五成,相較而言當(dāng)升科技業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng),預(yù)計(jì)2023年凈利潤(rùn)為18.5億元—20億元,同比降幅僅為11.45%—18.09%,盈利能力繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先水平。

電池廠(chǎng)方面,雖受益鋰價(jià)下行出現(xiàn)降本效應(yīng),但仍有企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。如孚能科技預(yù)計(jì)2023年虧損額為17.24億元—21.07億元,同比虧損額進(jìn)一步加大;鵬輝能源2023年凈利潤(rùn)約5800萬(wàn)元—8500萬(wàn)元,同比降幅為86.47%—90.77%。

業(yè)內(nèi)人士表示,2023年原材料價(jià)格降幅巨大,短期大概率呈震蕩走勢(shì),單純靠向上游壓低成本已經(jīng)不能滿(mǎn)足企業(yè)降本需求,更多企業(yè)開(kāi)始向制造端、技術(shù)端尋求降本空間。

近日,有媒體報(bào)道,寧德時(shí)代正在向車(chē)企推廣173Ah的VDA規(guī)格磷酸鐵鋰電芯,標(biāo)配2.2C倍率快充,走大單品路線(xiàn),以規(guī)模優(yōu)勢(shì)降低生產(chǎn)成本,價(jià)格不超過(guò)0.4元/Wh,目標(biāo)為10萬(wàn)—20萬(wàn)元的純電市場(chǎng)。

與此同時(shí),比亞迪旗下弗迪電池也在內(nèi)部通知,2024年將繼續(xù)加強(qiáng)非生產(chǎn)性物料的管理和控制;蜂巢能源也宣布,在2024年要將制造成本降低40%,采購(gòu)成本和技術(shù)成本降低20%。

展望2024年,國(guó)聯(lián)證券研報(bào)指出,目前鋰電板塊處于出清末期,庫(kù)存、資本開(kāi)支增速已回落至歷史中樞。2024年需求端將迎來(lái)Beta修復(fù)機(jī)會(huì),供給端降本提效,新技術(shù)有望提升行業(yè)抗通縮能力,預(yù)計(jì)上半年行業(yè)基本面將實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)反彈。

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