今年以來，我國動力煤市場出現(xiàn)“淡季不淡、旺季不旺”現(xiàn)象。

夏季，極端高溫天氣以及水電的“汛期反枯”導(dǎo)致火電用煤量大增，帶動煤價上漲。進入秋季，雖然高溫天氣結(jié)束后，民用電及第三產(chǎn)業(yè)用電出現(xiàn)明顯季節(jié)性回落，但工業(yè)用電逐步恢復(fù)，疊加水泥、化工等非電需求接力釋放，考慮到長協(xié)保供下市場煤結(jié)構(gòu)性緊張問題持續(xù)存在，煤價在傳統(tǒng)淡季9月和10月也保持了上漲趨勢。

10月下旬，在氣溫偏暖及下游電廠高庫存的壓制下，終端電廠采購乏力。同時，非電需求自10月以來全面轉(zhuǎn)弱，化工等行業(yè)面臨弱需求和高成本的擠壓，行業(yè)虧損面擴大，對煤價的支撐下降，國內(nèi)煤價開啟下跌進程。11月16日，環(huán)渤海港口5500大卡動力煤平倉價已經(jīng)降至每噸1500元以下，較10月下旬最高點已下跌150元。由于供應(yīng)端存在不斷改善的預(yù)期，預(yù)計短期內(nèi)煤價跌勢還將持續(xù)。

今冬動力煤供需矛盾相對緩和

從供應(yīng)端來看，保供政策持續(xù)，疫情防控政策不斷優(yōu)化，有助于原煤產(chǎn)量保持在較高水平。今年1-10月，我國原煤產(chǎn)量36.9億噸，同比增長10%，日均產(chǎn)量1212萬噸；1-10月我國累計進口煤及褐煤2.3億噸，8-10月月均進口3056萬噸，處于較高水平。盡管受多重因素影響，10月原煤日均產(chǎn)量僅1194萬噸，但前期高產(chǎn)量形成的社會庫存為“迎峰度冬”提供了堅實的保障，目前統(tǒng)調(diào)電廠存煤保持在1.7億噸以上，處于歷史最高水平。

11月有關(guān)部門再次強調(diào)保供穩(wěn)價，加快煤礦核增產(chǎn)能相關(guān)手續(xù)辦理，主產(chǎn)地已經(jīng)補發(fā)新一批保供煤礦名單和核增計劃，預(yù)計11月、12月煤炭產(chǎn)量將有明顯恢復(fù)，全年原煤產(chǎn)量有望達44億噸以上。考慮到近期海外煤價大跌，進口煤價格優(yōu)勢相對明顯，相對充裕的進口貨源也將給我國沿海用煤省份有效補給，全年進口煤預(yù)計將達到2.8億噸以上。綜合估計，2022年煤炭總供應(yīng)同比增加7.6%左右。

從需求端來看，工業(yè)和服務(wù)業(yè)的修復(fù)態(tài)勢支撐了用電量平穩(wěn)增長，四季度煤炭需求整體呈季節(jié)性回升。1-10月，全社會用電量同比增長3.8%，工業(yè)用電保持一定韌性，預(yù)計隨著疫情防控進一步優(yōu)化和穩(wěn)增長政策落地生效，工業(yè)用電有望平穩(wěn)增長。第三產(chǎn)業(yè)和居民用電受天氣和節(jié)假日影響更為明顯，今冬氣候預(yù)計整體呈“前冬偏暖、后冬偏冷”特征，疊加春節(jié)假期較早，今年冬季全社會用電有望平穩(wěn)增長。考慮風(fēng)電光伏裝機增加帶來的發(fā)電增量和四季度水電發(fā)電量下行，預(yù)計火電全年同比增幅在2%以上。

然而，非電用煤行業(yè)依然面臨普遍的下游需求不振和行業(yè)虧損壓力。考慮到1-10月，水泥產(chǎn)量同比下降11.3%，生鐵和粗鋼產(chǎn)量分別下降1.2%和2.2%，主要煤化工產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長2.9%和4.6%，非電行業(yè)中化工行業(yè)對煤炭需求的邊際增量仍需關(guān)注。今年煤化工裝機增加以及11月、12月檢修結(jié)束后裝置重啟，仍對煤炭的需求有一定帶動。綜合估計，今年電力及非電行業(yè)對煤炭需求將同比增長2.1%左右。

因此，今年我國煤炭的整體供需相對寬松，四季度供需矛盾相對緩和，11月供需均存在回升預(yù)期，供需相對均衡將導(dǎo)致煤價偏弱勢運行，但12月全社會庫存或?qū)⒚黠@下降，對煤炭價格支撐作用將逐步顯現(xiàn)。

海外煤炭市場價格整體下跌

今年全球煤炭整體供應(yīng)略過剩，但地緣沖突導(dǎo)致的區(qū)域需求崛起和貿(mào)易轉(zhuǎn)移使歐洲煤炭供需失衡。為了應(yīng)對可能發(fā)生的冬季能源緊缺，歐洲重啟煤電并提前補庫，推動煤價大幅上漲，捂貨和炒作等行為也導(dǎo)致了過多的煤價泡沫。當前歐洲較高的燃料庫存和姍姍來遲的寒冷天氣，已經(jīng)促使海外煤價出現(xiàn)明顯下跌，歐洲和南非的煤價較9月高點已經(jīng)下降超過50%，基本回到俄烏沖突發(fā)生之前水平。目前海外高卡煤性價比凸顯，但中國買家在春節(jié)前的采購已經(jīng)放緩，歐洲煤炭庫存下降有望帶動采購回升，從而使大西洋高卡煤價格跌幅放緩。

亞太區(qū)域煤炭市場仍以主要國家需求為主導(dǎo)，經(jīng)歷了本國增產(chǎn)和大幅補庫之后，中國和印度的高庫存已經(jīng)對印尼煤價形成壓力，印尼煤價格跟隨中國需求放緩而整體承壓。