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歐洲天然氣告急 電力供應(yīng)商重創(chuàng)!對(duì)通脹意味著什么?

2021-10-03 19:06  來(lái)源:Wind  瀏覽:  

大宗商品市場(chǎng)在今年的大部分時(shí)間里一直是人們關(guān)注的焦點(diǎn),最近更是如此,因?yàn)榛久婀┬枋Ш狻Z風(fēng)導(dǎo)致供應(yīng)中斷,以及普遍存在的通脹擔(dān)憂(yōu)推高了各個(gè)行業(yè)的價(jià)格。

能源行業(yè),尤其是天然氣市場(chǎng)見(jiàn)證了最爆炸性的價(jià)格上漲。荷蘭合作銀行(Rabobank)高級(jí)大宗商品策略師瑞安·菲茨莫里斯(Ryan Fitzmaurice)表示,歐洲和亞洲的天然氣價(jià)格呈拋物線走勢(shì),在短短幾個(gè)月內(nèi),歐洲和亞洲的天然氣價(jià)格分別上漲了200%和150%。相比之下,美國(guó)基準(zhǔn)價(jià)格的漲幅接近100%。那么,在這些驚人的價(jià)格上漲背后有哪些推動(dòng)因素呢?

天然氣漲價(jià)推動(dòng)因素

從宏觀上看,最近全球天然氣價(jià)格的變化是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程,結(jié)構(gòu)性的高天然氣價(jià)格可能會(huì)持續(xù)下去。主要驅(qū)動(dòng)因素是美國(guó)天然氣產(chǎn)量大幅放緩。過(guò)去10年,通過(guò)水力壓裂技術(shù)革命,美國(guó)一直是天然氣供應(yīng)的全球增長(zhǎng)引擎。事實(shí)上,直到幾年前,當(dāng)液化天然氣出口能力開(kāi)始增加時(shí),美國(guó)實(shí)際上一直有充足的天然氣供給。

然而,最近幾個(gè)月情況發(fā)生了相當(dāng)大的變化,美國(guó)不再增加供應(yīng),產(chǎn)量仍遠(yuǎn)低于疫情前的高點(diǎn)。與此同時(shí),全球需求持續(xù)走高,而各國(guó)正試圖轉(zhuǎn)向一個(gè)零碳的未來(lái)。就目前情況來(lái)看,如果沒(méi)有天然氣幫助我們遠(yuǎn)離煤和燃料油等污染最嚴(yán)重的燃料,這個(gè)雄心勃勃的目標(biāo)是無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。因此,全球天然氣供需平衡非常緊張,儲(chǔ)存水平非常低,即將進(jìn)入需求旺盛的冬季。

除了上述突出的結(jié)構(gòu)性因素外,一系列暫時(shí)性因素也加劇了天然氣現(xiàn)貨價(jià)格的短期上漲。這導(dǎo)致荷蘭TTF基準(zhǔn)的遠(yuǎn)期曲線出現(xiàn)了極端的現(xiàn)貨溢價(jià)。歐洲大陸反常的寒冷冬季和低風(fēng)力發(fā)電,導(dǎo)致天然氣需求上升,從而減緩了庫(kù)存的積累。此外,全球?qū)μ烊粴獾男枨筮€受到了南歐、美國(guó)和亞洲某些地區(qū)夏季酷熱的支撐,這引發(fā)了空調(diào)機(jī)組用電需求的高峰。所有這些因素都阻礙了天然氣庫(kù)存的增加。

展望未來(lái),荷蘭合作銀行的基本模型表明,在寒冷的冬季,全球存儲(chǔ)設(shè)施實(shí)際上嚴(yán)重不足。這將是一種災(zāi)難性的局面,市場(chǎng)目前正試圖通過(guò)大幅漲價(jià)來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題,導(dǎo)致需求被迫限制。荷蘭合作銀行表示,由于天然氣價(jià)格高企,歐洲的化肥和其他工業(yè)設(shè)施被迫關(guān)閉,我們開(kāi)始看到這種動(dòng)態(tài)正在實(shí)時(shí)上演。這應(yīng)該有助于在一定程度上緩解需求,但也有重大的副作用,比如英國(guó)由于缺乏糧食而面臨糧食短缺的威脅,但到目前為止,供應(yīng)方面的緩解還沒(méi)有出現(xiàn)。

其他市場(chǎng)也將受到?jīng)_擊

自新冠疫情以來(lái),半導(dǎo)體制造等行業(yè)的供應(yīng)鏈中斷,如今在天然氣危機(jī)中也出現(xiàn)了類(lèi)似情況。首先,電力供應(yīng)商受到了沉重打擊,尤其是如果他們沒(méi)有充分對(duì)沖購(gòu)買(mǎi)。在英國(guó),這似乎已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)。

然而,天然氣短缺也突顯了其他能源市場(chǎng)對(duì)天然氣的依賴(lài)。一個(gè)明顯的例子是乙醇的生產(chǎn),它需要大量加熱(通過(guò)天然氣)蒸餾酒精。這些能源市場(chǎng)還包括:鋁生產(chǎn),油漆等(專(zhuān)業(yè))化學(xué)品,精煉產(chǎn)品,塑料和食品包裝。

與此同時(shí),天然氣短缺迫使公用事業(yè)單位轉(zhuǎn)向煤炭等燃料,歐洲電力生產(chǎn)商正在搶購(gòu)煤炭貨物。globalCOAL 平臺(tái)上的交易員稱(chēng),下個(gè)月在歐洲主要樞紐交付的貨物交易價(jià)格為每公噸 200 美元,為 2008 年以來(lái)的最高水平。 交易員表示,本周有幾家公用事業(yè)公司進(jìn)入市場(chǎng),以確保冬季開(kāi)始前的供應(yīng)。

荷蘭合作銀行指出,就像我們?cè)谄渌此茻o(wú)害的供應(yīng)鏈中斷領(lǐng)域所看到的那樣,幾乎整個(gè)經(jīng)濟(jì)都以某種方式卷入了連鎖效應(yīng)。

肥料生產(chǎn)是當(dāng)今供應(yīng)鏈的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。現(xiàn)代化肥廠利用天然氣(從空氣中)添加氮來(lái)制造氨,目前幾家大型化肥生產(chǎn)商已經(jīng)被迫減產(chǎn)。但影響還不止于此,因?yàn)槎趸?CO2)是現(xiàn)代化肥廠的關(guān)鍵副產(chǎn)品。此外,這種食品級(jí)二氧化碳被用于在肉類(lèi)工業(yè)中擊暈動(dòng)物以進(jìn)行屠宰,或被注射在包裝中以延長(zhǎng)保質(zhì)期。因此,正如英國(guó)肉類(lèi)加工者協(xié)會(huì)(BMPA)警告的那樣,天然氣短缺甚至可能演變成肉類(lèi)短缺。

這里的關(guān)鍵是,即使天然氣短缺問(wèn)題得到解決,其影響仍將繼續(xù)影響到依賴(lài)天然氣的各個(gè)市場(chǎng),可能會(huì)給其他鏈條帶來(lái)新的麻煩。

荷蘭合作銀行強(qiáng)調(diào),最近的天然氣價(jià)格上漲是在大宗商品廣泛上漲的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。大宗商品漲價(jià)潮始于2020年早期油價(jià)下跌急劇逆轉(zhuǎn),隨后受天氣情況、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇恢復(fù)超出預(yù)期等因素影響廣泛蔓延。

這顯然引出了一個(gè)問(wèn)題:這一事態(tài)發(fā)展是否會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)沖擊型衰退,或者至少是需求放緩? 荷蘭合作銀行表示,1973/74年和1979/80年的石油危機(jī)是供應(yīng)沖擊(高價(jià)格及供應(yīng)減少)帶來(lái)衰退的關(guān)鍵例子,但歷史表明,自上世紀(jì)70年代以來(lái),歐盟的大多數(shù)衰退都是在大宗商品價(jià)格大幅上漲(大約6-18個(gè)月)之前發(fā)生的。

此外,為了正確看待當(dāng)前的天然氣價(jià)格上漲,荷蘭合作銀行繪制了自2019年底以來(lái)的走勢(shì),對(duì)比了兩大石油危機(jī)期間的油價(jià)走勢(shì)。根據(jù)這些指標(biāo),近期的價(jià)格沖擊已經(jīng)超過(guò)了70年代的那些石油危機(jī)事件。

如何影響宏觀經(jīng)濟(jì)和通脹?

荷蘭合作銀行表示,在復(fù)蘇階段,天然氣價(jià)格沖擊可能對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一些重大不利影響。 如果我們假設(shè)較高的天然氣價(jià)格將導(dǎo)致歐元區(qū)通脹率在今年及明年下半年上升1個(gè)百分點(diǎn),這可能會(huì)以犧牲歐元區(qū)私人投資3.5個(gè)百分點(diǎn)為代價(jià)。

盡管荷蘭合作銀行預(yù)計(jì)歐元區(qū)和荷蘭經(jīng)濟(jì)將在2022年持續(xù)復(fù)蘇(分別為3.9%和3.5%),但根據(jù)計(jì)算,當(dāng)前的天然氣危機(jī)可能會(huì)削減0.7個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)。

如果天然氣價(jià)格具有粘性,這將導(dǎo)致多少額外的通脹?對(duì)于歐元區(qū)來(lái)說(shuō),相當(dāng)大的能源價(jià)格通脹已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí),荷蘭合作銀行的基線預(yù)測(cè)假設(shè)能源價(jià)格將在2021年進(jìn)一步上漲。

荷蘭合作銀行對(duì)2021年和2022年歐元區(qū)通脹的基線預(yù)測(cè)分別為2.2%和1.8%。然而,當(dāng)分析師將最近的天然氣價(jià)格上漲作為一個(gè)單獨(dú)的“沖擊”時(shí),該銀行估計(jì)它可能會(huì)使2021年的通脹預(yù)期增加0.15個(gè)百分點(diǎn),并在2022年再增加0.25個(gè)百分點(diǎn)。

  天然氣  歐盟
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